Les prêteurs chinois sont confrontés à un énorme défi : ils ne peuvent pas prêter suffisamment

Les banques commerciales chinoises ont un énorme problème.

Alors que les consommateurs et les entreprises sont pessimistes quant aux perspectives de la deuxième économie mondiale, la croissance des prêts est au point mort. Les mesures de relance de Pékin n’ont pas réussi jusqu’à présent à stimuler la demande de crédit à la consommation et n’ont pas encore déclenché de rebond significatif dans une économie chancelante.

Alors, que font les banques de votre argent ? Achetez des obligations d’État.

Les obligations souveraines chinoises ont connu une forte reprise depuis décembre, les rendements à 10 ans tombant à des plus bas historiques ce mois-ci, chutant d’environ 34 points de base, selon les données du LSEG.

“L’absence d’une forte demande de prêts aux consommateurs et aux entreprises a entraîné des flux de capitaux vers le marché des obligations souveraines”, a déclaré Edmund Goh, directeur des investissements obligataires chez abrdn à Singapour.

Cela dit, “le plus gros problème du pays est le manque d’actifs dans lesquels investir”, a-t-il ajouté, car “il n’y a aucun signe que la Chine puisse sortir de la déflation à l’heure actuelle”.

Le total des nouveaux prêts en yuans au cours des 11 mois précédant novembre 2024 a chuté de plus de 20 %, à 17 100 milliards de yuans (2 330 milliards de dollars) par rapport à l’année précédente. selon les données publiées par la Banque populaire de Chine. En novembre, le Les nouveaux prêts bancaires se sont élevés à 580 milliards de yuans.contre 1 090 milliards de yuans l’année précédente.

La demande de prêts n’a pas réussi à se redresser malgré les vastes mesures de relance que les autorités chinoises ont commencé à dévoiler depuis septembre dernier, lorsque l’économie a failli manquer son objectif de croissance pour l’ensemble de l’année, “environ 5 %”.

Goldman Sachs s’attend à ce que la croissance de la deuxième économie mondiale ralentisse à 4,5 % cette année et s’attend à ce que la demande de crédit en décembre ait encore ralenti par rapport à novembre.

“Il y a toujours un manque de demande pour des prêts de qualité, car les entreprises privées restent prudentes quant à l’approbation de nouveaux investissements et les ménages resserrent également leurs finances”, a déclaré Lynn Song, économiste en chef chez ING.

Pour cette année, les autorités ont promis de faire de la relance de la consommation une priorité absolue et de réactiver la demande de crédit avec une baisse des coûts de financement des entreprises et des ménages.

Les investisseurs pourraient continuer à rechercher des « sources de rendement sans risque » cette année en raison du niveau élevé d’incertitude entourant d’éventuelles mesures tarifaires de l’étranger, a déclaré Song, notant que « certaines questions demeurent quant à la force du soutien de la politique intérieure ». .

Le ralentissement des prêts intervient alors que les prêts hypothécaires, qui alimentaient autrefois la demande de crédit, sont encore au plus bas, a déclaré Andy Maynard, directeur général et responsable des actions chez China Renaissance.

Les investisseurs chinois locaux doivent faire face à un manque « d’actifs dans lesquels investir, tant sur le marché financier que sur le marché physique », a-t-il ajouté.

Les données officielles publiées jeudi ont montré que la Chine l’inflation annuelle en 2024 s’est élevée à 0,2%ce qui indique que les prix ont à peine augmenté, tandis que les prix de gros ont continué à baisser, de 2,2 %.

Les institutions sont de plus en plus optimistes à l’égard des obligations d’État en raison de la conviction que les fondamentaux économiques resteront faibles, couplées à la disparition des espoirs d’une politique politique forte, a déclaré Zong Ke, gestionnaire de portefeuille chez Wequant Assets, basé à Shanghai.

Ke a déclaré que les interventions politiques actuelles sont simplement « des efforts visant à prévenir l’effondrement économique et à se protéger contre les chocs extérieurs » et « simplement pour éviter une chute libre ».

Le rendement du Trésor américain à 10 ans a augmenté au rythme le plus rapide depuis juin et un pic mercredi a propulsé le rendement au-dessus de 4,7 %. se rapprochant des niveaux observés pour la dernière fois en avril.

L’augmentation des écarts de rendement entre les obligations souveraines chinoises et américaines pourrait encourager les sorties de capitaux et exercer une pression supplémentaire sur le yuan, qui s’affaiblit par rapport au dollar.

Le yuan chinois a atteint mercredi son plus bas niveau depuis 16 mois face au dollar, tandis que le yuan étranger est en baisse depuis plusieurs mois depuis septembre.

“Nous avons la tempête parfaite”, a déclaré Sam Radwan, fondateur d’Enhance International, citant la baisse des rendements des obligations d’État, la crise prolongée du logement et les impacts de la hausse des tarifs douaniers comme facteurs de risque, pesant sur la confiance des investisseurs étrangers possédant des actifs locaux.

Tout en réduisant l’attrait des obligations chinoises pour les investisseurs étrangers, l’élargissement des écarts de rendement avec les bons du Trésor américain a peu d’impact sur les rendements des obligations d’État chinoises en raison de la « faible proportion de fonds étrangers », a déclaré Winson Phoon, responsable de la recherche sur les titres à revenu fixe chez Maybank. Groupe de banque d’investissement.

La baisse des rendements offre un côté positif pour Pékin – une baisse des coûts de financement – ​​car les décideurs politiques devraient augmenter les nouvelles émissions d’obligations cette année, a déclaré Song d’ING.

Pékin a dévoilé en novembre un programme d’échange de dettes de 1 400 milliards de dollars visant à atténuer la crise du financement des gouvernements locaux.

“Pendant une grande partie de 2024, les autorités ont décidé d’intervenir chaque fois que les rendements à 10 ans atteignaient 2%”, a déclaré Song, notant que la Banque populaire de Chine avait “discrètement arrêté son intervention” en décembre.

Les investisseurs s’attendent à ce que la banque centrale dévoile cette année de nouvelles mesures d’assouplissement monétaire, telles que de nouvelles réductions du taux d’intérêt principal et du montant des liquidités que les banques doivent détenir comme réserves. Au début de l’année, La Banque populaire de Chine a annoncé qu’elle réduirait ses taux d’intérêt directeurs. à un « moment approprié ».

“La banque enrichira et améliorera la boîte à outils de politique monétaire, effectuera des achats et des ventes de bons du Trésor et sera attentive aux mouvements des rendements à long terme”, selon le communiqué du 3 janvier.

Cependant, la perspective de baisses de taux ne fera que maintenir la hausse des obligations.

Les économistes de la Standard Chartered Bank estiment que le rallye obligataire se poursuivra cette année, mais à un rythme plus lent. Le rendement à 10 ans pourrait tomber à 1,40% d’ici fin 2025, ont-ils indiqué mardi dans une note.

La croissance du crédit pourrait se stabiliser d’ici le milieu de l’année, à mesure que les politiques de relance commenceront à stimuler certains secteurs de l’économie, estiment les économistes, ce qui entraînerait une baisse plus lente des rendements obligataires.

La banque centrale chinoise a déclaré vendredi que suspendrait temporairement l’achat d’obligations d’État en raison d’une demande excédentaire et d’une pénurie d’offre sur le marché.