Le marché des options est positionné pour que le rendement du Trésor américain à 10 ans atteigne 5 % à court terme Par Reuters

Par Gertrude Chávez-Dreyfuss

NEW YORK (Reuters) – Les investisseurs sur le marché des options à terme parient que l’indice de référence augmentera jusqu’à 5 % à court terme, reflétant les craintes que les politiques de la nouvelle administration Trump n’aggravent un déficit budgétaire déjà gonflé et ne relancent l’inflation.

Les traders gardent un œil sur ce niveau clé de 5 % sur les obligations à 10 ans, qui, s’il est atteint, pourrait être une mauvaise nouvelle pour les actions américaines, comme ce fut le cas en octobre 2023, lorsque le rendement à 10 ans est passé à 5,02 %. . Cela a coïncidé avec la chute de l’indice de référence à son plus bas niveau depuis cinq mois.

En général, des taux d’intérêt plus élevés signifient également des coûts d’emprunt plus élevés pour les consommateurs et les entreprises.

Dans le cas des swaptions, ou options sur swaps de taux d’intérêt, le marché pointe également vers des taux à 10 ans plus élevés, mais pas aussi faciles que ceux des contrats à terme du Trésor.

Alors que le président élu Donald Trump approche de son investiture le 20 janvier, les acteurs du marché sont de plus en plus inquiets de sa promesse d’imposer des droits de douane généralisés sur les importations, une mesure largement considérée comme inflationniste, car ceux qui parient que les bons du Trésor vont se vendre, faisant grimper les rendements.

“Tout est question d’inconnues et de brouillard politique”, a déclaré Chip Hughey, directeur général des titres à revenu fixe chez Truist Advisory Services à Richmond, en Virginie. “Cette incertitude tourne autour de la portée des droits de douane et de ce que cela pourrait signifier en fin de compte pour l’inflation.”

Les réductions d’impôts font également partie des promesses de campagne de Trump, qui devraient profiter aux consommateurs et aux entreprises en général. Mais si les réductions d’impôts ne sont pas financées par des réductions de dépenses, elles risquent de creuser le déficit fédéral. Cela signifie que davantage d’émissions de titres de créance du Trésor inonderont le marché pour gérer l’écart de dépenses, ce qui fera monter les taux d’intérêt.

Les analystes ont déclaré que l’intérêt ouvert, c’est-à-dire le nombre de positions en cours détenues par les traders, augmente dans le contrat de mars pour les options de vente sur les contrats à terme du Trésor à 10 ans, avec des prix d’exercice se situant entre 105 et 106, selon les opérateurs, citant leurs données. à partir de jeudi. Ces grèves visent à ce que le rendement à 10 ans atteigne entre 4,75% et 5,00%.

Les options de vente du Trésor sont généralement utilisées pour se positionner en vue d’une baisse des prix des obligations qui se traduit par des rendements implicites plus élevés.

Le rendement des obligations américaines à 10 ans a peu varié jeudi, à 4,689 %, après avoir atteint mercredi un sommet d’environ huit mois à 4,73 %.

SENTIMENT BAISSIER

Plus d’options de vente ont été achetées que d’options d’achat qui gagneraient de la valeur lorsque les prix à terme baisseraient et que les rendements implicites augmenteraient. C’est particulièrement le cas pour le contrat de mars, où le ratio put-call de 1,23 suggère un sentiment baissier sur les contrats à terme du Trésor à 10 ans.

Les primes de put, ou prix du contrat d’options, sont également plus chères que les call, avec un ratio de 1,69 en faveur des put.

“Un rendement à 10 ans de 5% n’est pas notre prévision, mais je ne pense pas que ce soit hors du domaine des possibilités que nous puissions y parvenir”, a déclaré Jan Nevruzi, stratège des taux américains chez TD Securities à New York, citant la politique de Atout. et la Réserve fédérale a indiqué qu’elle pourrait suspendre son cycle de réduction des taux.

“Avec la hausse des taux, nous avons vu des transactions sur options proches du rendement de 5 %. C’est certainement une barrière psychologique que les gens chercheront à contourner.”

Sur le marché des swaptions, la volatilité implicite des options à un mois sur les taux swap à 10 ans s’est élevée jeudi à 24,06 points de base (pb), contre 20,89 pb le 12 décembre, indiquant des attentes d’une plus grande activité dans cette expiration à court terme. . terme. Les swaps de taux, qui suivent généralement les bons du Trésor, mesurent le coût de l’échange de flux de trésorerie à taux fixe contre des flux à taux variable, ou vice versa. Ils sont utilisés par les investisseurs pour couvrir le risque de taux d’intérêt.

La volatilité est un facteur clé dans le prix d’une option. Plus la volatilité est grande, plus l’incertitude est grande sur une période donnée.

À mesure que la volatilité augmente, on parie sur une hausse des taux des swaps à 10 ans d’ici un mois en payant ce que l’on appelle des « grèves des hauts payeurs » d’environ 25 points de base de plus sur les options à 10 ans, ont déclaré les analystes. Il y a fort à parier que les taux des swaps à 10 ans augmenteront de 25 points de base dans un mois, et cela est probablement dû au fait que les rendements du Trésor à 10 ans augmenteront également. Les taux actuels des swaps à 10 ans sont de 4,18 %.

Le coût de cette hausse de 25 points de base est passé à 23,13 points de base jeudi, contre 20,8 points de base le 12 décembre, lorsqu’il était tombé à son plus bas niveau depuis environ cinq mois.

“La volatilité implicite des swaps est orientée vers des taux plus élevés”, a déclaré Amrut Nashikkar, directeur général de la stratégie obligataire chez Barclays (LON 🙂 à New York. “Cela signifie qu’il existe une demande de positionnement contre une hausse des taux et qu’il existe une prime de risque que les gens sont prêts à payer pour acheter une protection contre une hausse des taux.”